<div id="lxvix"><tr id="lxvix"></tr></div>

<div id="lxvix"></div>

    1. <div id="lxvix"></div>
      <em id="lxvix"></em>

      x

      25家金融獨角獸背后:總估值近2萬億 上市將刺穿泡沫?

      分類:熱點觀察| 作者:新金融洛書| 2019-02-26 15:17:47| 1610人閱讀
      摘要
      過去幾年里,中國金融科技大潮一面催生了數十家估值達到10億美元的獨角獸企業,在經歷過一批金融科技上市潮后,當下至少仍有25家金融獨角獸公司。

      過去幾年里,中國金融科技大潮一面催生了數十家估值達到10億美元獨角獸企業,在經歷過一批金融科技上市潮后,當下至少仍有25家金融獨角獸公司

      另一面,曾經的獨角獸在上市后,遭遇了股價滑鐵盧,曾經的高估值向低市值現實低頭。

      互聯網金融大整頓中,估值泡沫的刺穿成為一種行業現象。

      1

      獨角獸風潮

      市場研究公司CB Insights近日發布報告稱, 2018年由風投支持的包括獨角獸企業在內的全球金融科技公司融資額達到創紀錄的395.7億美元(約合2668億元),同比增長120%,融資筆數達到1707筆,較2017年的1480筆增長15%。

      到2018年底,中國的25家金融獨角獸企業,總估值已經達到2935.77億美元,合計1.96萬億人民幣(依發稿時匯率計算)。

      在獨角獸企業的地區分布上,北京有11家,上海4家、廣東4家、浙江3家。之前新金融洛書有分析過北上深杭四地的金融科技中心之爭,這一數據也可以側面反映各地金融科技發展的指數。

      表:25家中國金融獨角獸企業估值與業務類型

      來源:新金融洛書依據IT桔子數據整理

      注:

      企業業務類型劃分,依據中信證券研究團隊的五類劃分方式,劃分為一下五種類型:

      I 融資業務類(信貸、網貸金融超市)

      II 資管業務類(管理型機構;渠道型機構;顧問型機構)

      III 支付業務類(卡組織;收單機構;互聯網支付機構)

      IV科技輸出類(銀行IT系統解決方案;多元金融IT系統解決方案;金融數據咨詢服務商 )

      V平臺型公司(場景引流;數據沉淀;技術迭代)

      2018年,螞蟻金服融資140億美元,占金融科技公司總融資額的35%。

      金融科技獨角獸在全球的成長與擴張,有市場需求驅動的原因,也有技術變革驅動的原因,再者就是政策推動的結果。

      這三點在中國的環境中表現得尤其明顯,到2018年底,9家國內金融科技企業躋身世界Fintech 50強。

      進而,也產生了螞蟻金服這樣龐然大物。

      2

      金融獨角獸估值邏輯和商業模式

      新金融洛書依據IT桔子數據整理的25家金融獨角獸名單里,清一色的都是金融科技企業,這和資本市場投資與估值邏輯相關。

      在互聯網產業里,企業盈利來源于客戶和變現,客戶來自于流量,變現來自于商業模式。流量的核心在于客戶,變現的核心在于盈利模式。

      按照中信證券團隊的研究,將金融科技的類型劃分為I融資業務類、II資管業務類、III支付業務類、IV科技輸出類、V平臺型公司。

      新金融洛書依此統計,25家獨角獸中,經營融資業務類公司有19家,資管業務類有16家、支付業務類有9家、科技輸出類有9家、平臺型公司有4家。絕大多數公司多種業務混合經營。

      研究認為,這幾大業務的估值核心邏輯在于:

      互聯網融資公司估值核心邏輯(1)貸款規模的增長路徑;(2)貸款費率-融資成本利差;(3)資產質量情況。

      資產管理公司估值核心邏輯:(1)AuM增速;(2)費率結構的穩定性;(3)單位AuM的經營效率。

      支付機構估值核心邏輯:(1)支付交易規模;(2)費率水平以及經營成本 ;(3)變現和衍生價值。

      科技輸出類企業適用于“P/S-毛利率”估值體系。其中軟件企業:同花順、恒生電子等高毛利率企業,市銷率在10X-15X區間;硬件企業:古鰲科技、民德電子等相對高毛利率企業,市銷率在5X-15X區間。可能的溢價源于——產品體系取決于可替代性;收益模式基于收益分成機制享受溢價。

      中信證券研究顯示,未來,金融科技獨角獸可能產生的企業或在三類企業當中:1)快速轉型金融機構:大力度科技投入,強化運用和應用,業務效率提升;2)平臺型企業:兼具場景與客戶,既有資產負債表業務,亦有模型和數據輸出業業務;3)細分業態龍頭:頭部集中效應下,享有技術迭代、數據積累的規模相應。

      3

      監管嚴寒擠泡沫,二級市場還你真相

      嚴重的估值泡沫,表現往往現于一些獨角獸上市后股價低于最后一輪上市估值投資

      2018年全年,曾經風光上市的互金概念股中,信而富 (NYSE:XRF)下跌了81.17%,和信貸 (NASDAQ:HX)下跌了77.38%,宜人貸 (NYSE:YRD)下跌75.55%,趣店(NYSE:QD)累計下跌65.79%,小贏科技 (NYSE:XYF)下跌52.56%,拍拍貸 (NYSE:PPDF)跌49.37%,樂信 (NASDAQ:LX)下跌47.84%,簡普科技 (NYSE:JT)下跌35.65%。

      金融科技公司估值泡沫的滋生往往依附于資產價格快速上漲的預期。許多公司的估值臨界點往往是企業上市那一刻,尤其美股二級市場機構投資人表現出的冷靜與理性,使得資產價值交易供需開始失衡,價格泡沫難以維系,最終坍塌。

      斯坦福商學院的Ilya A. Strebulaev教授和他的合作伙伴 Sauder商學院的Will Gornall教授在2018年5月合寫的文章“Squaring Venture Capital Valuations withReality”中,建立了自己的估值模型,重新計算了美國100多家所謂獨角獸企業的估值。他們發現,在135家獨角獸企業中,所有企業的價值都被高估了,高估程度從5%到187%不等。

      每一個滋生泡沫的行業或領域,都存在短期內市場參與者的過高的預期,這種預期的出現往往源自炒作。

      金融科技估值近年來估值的高漲,一是緣于其商業模式的創新,二是監管部門對于創新的鼓勵和支持,及監管接受、學習過程中的監管容忍與空缺。

      2015年上市公司大舉投資P2P網貸時,曾出現過這種嚴重泡沫,三、五人一家的小平臺,估值動不動上億元,第一輪融資動輒幾千萬元。

      中國國際金融股份有限公司投資管理委員會副主席、董事總經理陳十游曾于2018年11月表示,過去5年,中國的PE、VC募集了大量的資金,在2017年融資額已經達到12000億,是2012年的8倍,大量的資金涌入了互聯網行業,尤其是助長了非常多獨角獸的誕生。這些機構的管理人很多都是沒有什么經驗、剛剛出道、對行業周期的理解、項目的理解不到位,他們能做的事就是跟風、盲目追高,造成一級市場很多估值的虛高。

      他說明,在中國形成獨角獸的平均時間是4年,但是在美國平均需要7年時間,而且更恐怖的是中國的獨角獸企業中差不多有一半,在兩年時間里就形成了,而美國只有9%的企業是兩年時間達到的,估值有越來越嚴重的泡沫趨勢。

      2018年,這一輪的互聯網金融大整頓,直接讓不少互金企業不確定性風險大大提升,合規成本、獲客成本大幅上升,資貸款規模化增長受限;融資成本利差降低,資產質量情況持續惡化,估值泡沫在這無情的真相面前,瞬間刺破。

      或許,等待這些金融獨角獸的是,上市那一刻的泡沫刺穿。

      溫馨提示:以上內容僅為信息傳播之需要,不作為投資參考,網貸有風險,投資需謹慎!
      APP 廣告圖
      網友評論
      推薦閱讀
      • 熱 點
      • 行 業
      • 政 策
      • 平 臺
      • 研究數據
      • 理 財
      • 互聯網金融
                    熱帖排行

                    相關推薦:

                    1/1
                    11选五玩法